经营现金流净额降99% 中联重科战略纠偏

铝道网】工程机械行业从去年下半年起突遇转折点,而今年靠前季度似乎也并没有太多好转迹象。中联重科(000157.SZ)的当季收入近60亿元,同比下降了48.6%,净利润的降幅更达到72%。
“这是怎么了?”一些投资者昨日在参加中联重科的年度股东大会上向公司高管们
误判行业
中联重科副总裁洪晓明告诉记者,今年一季度确实较差,属于历史低点。记者也从财报中发现,就中联重科“营业收入”这一单个指标看,不仅环比大幅降低,而且59.6亿元的数字为9个季度中较低的,几乎是较火爆的2012年二季度的三分之一。该公司当季除了推土机销量逆势上涨4.68%之外,汽车起重机、履带起重机及挖掘机等产品都有27%至55%的销量下滑。与此同时,虽然一季度的净利润环比在改善,但仍在9个季度中排名倒数第二。
洪晓明表示,2012年初大家都感觉市场很好,行业内的公司都在实行低首付、延长还款期限等增加销售。“但去年一整年,国家实际上没有出台任何新的刺激政策,预计的机械市场高峰也没有到来,有些客户在下半年甚至找不到活,设备使用率也在下降,导致市场资金链较紧张,我们也对设备进行了回收。整个行业对市场出现了误判。”
中联重科在去年“前高后低”的大环境下,实现营收480.7亿元,比上年同期增长了3.77%,略高于行业2.96%的增长率。“我们对比了8家工程机械上市公司的情况,去年的销售收入同比均降9.7%,而去年四季度更是下降了20%多。”洪晓明说,今年一季度业绩不佳也不令人意外。
詹纯新感觉,中国经济现在还是“L形”走势,而不是“U形”,这种局面下,中联重科将不会在产能上做很多投入,“我们500多亿元的净资产,固定资产投入61亿元,这样的资产足以支持这几年的发展。”
“从战略角度看,以往我们给自己定的目标是,按照行业销售额增速的2倍来发展,现在的新目标则是高于行业平均增长率。如果行业的销售额增速在15%左右,那么中联重科的增速就是15%到20%。”詹纯新定下的另一个战略重点,则是多方位发展思路,“工程机械只是中联重科的一个业务板块,今后我们将有环境、重型卡车及农业经济、金融服务业等新板块。”
销售模式转变
多位中联重科高管向记者说,从战略细节看,2013年中联重科在销售方式上就有了变化,基调是“提全款、稳按揭、降分期和调融资”。
所谓“提全款”,2012年有25%的比例是款销售,今年一季度达到了38.9%;按揭方面,两个时间段的比例分别为21.1%、17.4%;融资租赁的比例则从31%降低至17.9%。
由于一些客户无法进行全款支付,而且中联重科要求分期付款在1年以内,因而部分产品销售受到影响,这也是一季度收入下降的核心原因之一。
洪晓明说,今年该公司将主推按揭和全款两大销售模式,让分期和融资比例下降,从而稳定整个销售额和应收账款的回收。不过,就应收账款方面,也存在一些疑问。在今年靠前季,其营收额降低了48.6%,经营活动产生的现金流量净额下降了99%,该公司在财报中解释,“现金流量净额下降,是因应收账款的增加所致”。
就此问题,洪晓明说,应收账款分为两部分,一是现在销售出去的产品应收账款额,另外则是以往累积的应收账款,“一季度通常是整个年度应收账款回收的低点,因为春节前后有些客户比较忌讳还款。”

詹纯新:销售政策谨慎 经营现金流明显改善

www.d1cm.com2013/04/03 10:43来源:千华网

机构3月29日发布中联重科的研究报告称,公司实现营业收入480.71亿元同比增长3.77%,实现归属母公司净利润73.3亿元,同比下降9.12%,EPS为0.95元,业绩基本符合预期。年度利润分配预案为:每10股派发现金红利2元。业绩增长主要来自于混凝土机械和土石方机械业务的持续增长。

混凝土机械市场份额上升,产品结构变化致使毛利率下降1.6个点。2012年,公司混凝土机械业务收入236亿元,同比增长14%。泵车市场占有率由2011年的38.56%升值43.5%,长臂架泵车超过50%,搅拌车、车载泵、搅拌站等产品市场占有率稳居全国第一,并推出101米泵车。下半年与上半年相比,长臂架泵车收入占比下降近5个点、搅拌站上升6个点以及人工成本的上升,混凝土机械业务毛利率下半年为28.2%,环比下降8个点,混凝土机械全年毛利率33.9%,同比下降1.6个点。

土石方机械快速增长,起重机业务小幅下滑。
2012年公司销售挖掘机3,089台,同比增长65%,增速远高于行业平均水平,市场份额由2011年的1.1%上升到2.7%,土石方机械业务收入
22.69亿元,同比大幅增长112%。由于30T以上的大挖占比由6%升至13.6%,土石方机械业务毛利率22.1%,同比上升1.7个百分点。另外,公司汽车起重机、履带起重机销量下降36.2%、43.8%,降幅大于行业,因此起重机业务收入也同比下降10%。

应收账款控制良好,经营现金流明显改善。随着销售规模的增长,12年公司应收账款余额200亿元,同比增长76亿元,但较半年度和3季度末均有明显下降,从4季度公司注重控制风险,加强应收款回款管理。经营活动净现金流量约29.60亿元,同比增长41.42%,与3季度相比增加28亿元。

13年销售政策趋向谨慎,注重风险控制。13
年公司的营销政策发生变化,提升按揭销售和第三方融资租赁的销售占比,适当降低自身融资租赁的比例,控制在25-28%的水平,设备销售的首付比例提高5
个百分点,整体达到25%左右。从3月份跟踪的订单量及设备利用率来看,行业整体处于缓慢复苏过程中,分析师判断工程机械行业13年同比呈现弱势复苏态势。

(责任编辑:Alley)

  • 关键词:
  • 詹纯新 中联重科 混凝土机械
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受房地产和基础设施投资增速下滑的影响,工程机械行业高速增长态势回落已成定局。以柳工为代表的第二梯队公司受周期性波动影响已经非常明显,在大举增加融资租赁销售占比,放宽信用销售条件的背景之下,柳工2011年净利润仍出现了明显下滑。

作者:匿名1672次浏览

有市场人士表示,行业下行周期,赢家通吃的工程机械行业,小公司投资的边际效应在递减。

稳健变激进

柳工历以稳健和扎实的形象示人。但年报显示,2011年柳工对销售政策进行了大调整。

“去年市场行情逐季走低,为了保住原有的市场份额,公司加大了融资租赁销售的比例。”柳工证券事务代表黄华琳在接受本刊记者采访时表示,去年仅融资租赁这一项的销售比例上升到了40%左右。而据黄华琳在2010年4月对投资者的表述,2010年公司所有的信用销售比例约在10%。

融资租赁销售是除银行按揭之外的另一种信用销售模式,与后者最大的不同在于,按揭是利用外部金融机构进行分期付款,用户先付一部分首付给金融机构。厂商一次性收回货款,资金回收的风险转移给了金融机构。

而融资租赁是由租赁公司承担负债和资金回收风险,客户只用向租赁公司交纳保证金。

因此如果上市公司通过自有资金为用户做融资租赁,做的规模越大,公司的应收账款和存货、资产负债率等指标将越高,经营活动中的现金流则会持续减少。

如柳工2011年年报显示,其应收账款从年初的14亿元增加到年末的23亿元,应收票据从3亿元增加到5亿元,长期应收款从19亿元上升到32亿元,增长68.4%;存货由年初的40亿元增长到年末的50亿元;

简单测算,应收账款、长期应收账款、应收票据、其他应收款三项合计达到60亿元,占营业收入比重约为34%。也就是说超过30%的营业收入是缺乏现金流支撑的;而在总资产中,应收账款、长期应收账款、应收票据、其他应收款再加存货,占比超过49%。

由于中联重科同样将融资租赁业务放入了上市公司,可以与之对比,2011年中联重科在营业收入增长43.9%的情况下,长期应收款(主要为融资租赁应收租金)仅增长了30.7%。此外,中联重科经营活动中的现金流实现大幅增长,由年初的5亿元增长到年末的21亿元。

“这说明柳工融资租赁销售的商务条件更为激进,其在总销售中所占比例甚至高于中联重科。”一位业内人士告诉记者。

据年报显示,柳工的现金流由2010年7亿元恶化至-21亿元,在手货币资金共31.7亿元,而短期债务就高达32.3亿元,货币资金已经不抵短期债务。而中联重科2011年底的货币资金是短期借款的将近4倍。而且柳工2011年还有20亿元的公司债募集资金到账。

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