从澜起科技看芯片市场游戏规则:不迭代,就淘汰

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摘要
【澜起科技拟登陆科创板,内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指?】集成电路设计行业属于技术密集型行业,而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高,行业集中度逐步提升,到DDR3阶段,行业主要参与者明显减少。而进入DDR4阶段,目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括3家公司。
澜起科技拟登陆科创板,内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指?

根据安排,上交所科创板股票上市委员会将在6月13日下午13时召开2019年第三次审议会议,当日接受审议的澜起科技被称为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

刨根问底:从美股私有化后转战科创板,澜起科技到底如何?

澜起科技由中信证券保荐,拟融资金额为23亿元,这一融资规模在目前所有科创板受理企业中可排进前十。公开资料显示,澜起科技的科创板上市申请于4月1日获上交所受理,5月6日、5月20日、5月30日分别进行了三轮问询回复。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准,相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域。

澜起科技股份有限公司成立于2004年5月27日,致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案,并逐渐形成内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组为主的产品系列。并且公司为全球仅有的3家可研发并量产DDR4内存接口芯片供应商之一。营收与盈利能力增长迅猛,17/18年营业收入为12.28/17.58亿元,同比增长45.28%/43.19%,17/18年归母净利润为3.5/7.4亿元,同比增长274%/112%。

从募投项目来看,澜起科技未来将进一步强化在DDR4上的技术优势,并推进新一代DDR5内存芯片接口的研发和产业化。同时凭借在高速、低功耗、内存子系统芯片设计上的技术和人才储备,全面布局用于云端数据中心的AI芯片。

澜起科技多年以来实现了多项行业突破,是全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一,在该领域拥有重要话语权。自主研发的DDR4全缓冲“1+9”架构,被JEDEC采纳为国际标准。

国际内存接口芯片领域领头羊

澜起科技2017年8月后剥离了消费电子业务,专注于内存接口芯片,扩展至服务器平台,2016-2018年内存接口销售收入及占比持续攀升,2018年占比高达99%以上;公司每年约有68%的收入来自境外客户,销售区域覆盖中国大陆、亚洲、欧洲、美洲等地。

芯片是一种微型电子器件或部件。采用一定的工艺,把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起,制作在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上,然后封装在一个管壳内,成为具有所需电路功能的微型结构;其中所有元件在结构上已组成一个整体,使电子元件向着微小型化、低功耗、智能化和高可靠性方面迈进了一大步。

拟募集23亿元,将投向于新一代内存接口芯片的研发及产业化项目、
津逮服务器CPU 及其平台技术升级项目和人工智能芯片研发项目。

这其中的一个细分领域——内存接口芯片具有较高技术门槛。在闯关科创板的众多企业中,为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案的澜起科技显然跨过了这一门槛。

中观思维:服务器增长带动内存接口芯片市场高速增长,行业格局三分天下?

据了解,目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家,分别为澜起科技、IDT(市值约63.34亿美元)和Rambus(市值约12.16亿美元)。其中,澜起科技和IDT市场份额较为接近,Rambus收入规模相对较小。也正是因此,西南证券分析师陈杭在一份报告中称澜起科技为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

随着“AI+”的产业化进程将不断加快,公共安全、视频AI、车载AI等领域将产生巨量AI计算需求,新兴市场将成为服务器市场全新的增长点。内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速,2018年内存芯片市场规模近6亿美元。

公开信息显示,澜起科技的前身澜起有限于2004年由Montage
Group独资设立,公司总部设在上海,目前在昆山、澳门、美国硅谷和韩国首尔设有分支机构。2013年9月26日,澜起科技正式在美国纳斯达克挂牌上市,交易代码为MONT,上市后的股票价格最高超过25美元/股。2014年11月20日,澜起科技宣布私有化收购完成,从纳斯达克退市。2018年4月1日,澜起科技申请科创板上市获受理。4月12日,该公司进入“已问询”阶段。

集成电路设计行业属于技术密集型行业,而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高,行业集中度逐步提升,到DDR3阶段,行业主要参与者明显减少。而进入DDR4阶段,目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括3家公司。

目前公司主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司在内存接口芯片领域深耕多年,目前已经成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商之一。2018年,公司内存接口芯片业务销售收入占比达到99.49%,是公司的核心收入来源。

放眼全球:多维度对比,澜起科技与IDT、Rambus有何异同?

澜起科技招股书显示,2016年至2018年,公司累计研发投入比例均高于科创板上市标准第二条“15%”的水平线,分别为1.98亿元、1.88亿元和2.77亿元,占营业总成本比例分别为26.22%、20.03%和27.29%。

目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家,分别为澜起科技、IDT和Rambus

公司过去三年营业收入和净利润也保持了较快的增速,分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元,净利润分别为0.93亿元、3.47亿元和7.37亿元。2017年与2018年同比增长45%和43%。2018年来自中国大陆、韩国、新加坡收入占比分别为32.32%、29.31%及21.28%。

产品对比:澜起科技、IDT与Rambus
3家公司均可提供内存接口芯片解决方案服务,但相对而言,澜起科技产品线单一,IDT与Rambus产品更为丰富,应用场景更广。

根据公司的回复,由于单价较高的新子代产品(主要是DDR4世代中Gen
2.0子代产品)销售收入占比逐年上升,导致公司毛利率上升,过去三年公司综合毛利率分别为51.2%、53.49%和70.54%。

经营业绩对比:澜起科技和
IDT(2019财年前三季度内存接口芯片收入为2.07亿美元)在内存接口芯片市场占有率较为接近,Rambus
占比则相对较小。澜起科技和IDT盈利情况较为理想。

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